2024年9月24日，“一行一局一会”（中国人民银行、金融监管总局、证监会）联合推出被市场称为“9·24新政”的组合拳，包括创设证券市场互换便利、股票回购专项再贷款、推动中长期资金入市等举措，以增强资本市场内在稳定性，服务实体经济回升向好和经济高质量发展。
一年过去，A股交出亮眼答卷：主要指数全线大幅上涨。截至2025年9月24日收盘，上证指数、深证成指、创业板指近一年累计涨幅分别达40.2%、65.2%和108.1%，科创50指数与北证50指数均实现翻倍，其中北证50指数涨幅达到163.3%。
超1500只股票涨幅翻倍，科技板块引领市场，通信、电子等行业涨幅居前，其中上纬新材涨幅超过20倍。新京报贝壳财经记者梳理发现，两融余额创新高，最近31个交易日平均成交额稳居两万亿元以上，中长期资金入市步伐加快，资本市场服务实体经济的效能持续增强。
1. 日均成交额稳居两万亿元以上 两融余额稳步增长显信心
2025年7月9日，上证指数年内盘中首次触及3500点，次日收盘价达到3509.68点；从3500点涨到3700点仅用28个交易日，并在8月22日触及3800点。9月22日，证监会主席吴清在国新办新闻发布会表示，今年8月，A股市场总市值首次突破100万亿元。Wind数据显示，9月24日收盘时，A股总市值进一步升至118.7万亿元。
成交活跃度同样显著提升，2024年9月24日，A股成交金额为9708.9亿元，到2025年9月24日，这一数字已达23471.5亿元，增幅超过140%。截至2025年9月24日，最近31个交易日，成交额连续稳定在2万亿元上方，单日最高达到3.2万亿元。
从全年走势来看，A股市场活跃度经历“攀升、整固、再度回暖”的节奏。去年“9·24新政”推出后，成交金额从不足万亿迅速增长至3.47万亿的峰值，投资情绪快速转暖；2024年11月至2025年4月进入整固期，多数时间维持在1万亿元至2万亿元区间；今年5月以来，日成交金额稳步上升，8月起多次突破3万亿元，资金回流明显。整体来看中银两融，成交额的阶段性波动与政策刺激、市场预期变化紧密相关，而近期成交量的持续放大，也表明市场信心正逐步修复。
另一方面，作为衡量市场杠杆水平和投资者信心的重要指标，融资融券余额在近一年呈上升趋势。数据显示，两融余额从2024年9月24日的1.26万亿元，上升到2025年9月24日的2.3万亿元，增幅超过80%，杠杆资金对市场的参与度正稳步提升。
新京报贝壳财经记者梳理数据发现，尽管在过去一年中A股市场经历明显波动，但两融余额整体保持上行，仅在极少数交易日出现小幅回落。多数情况下，成交金额的放大伴随着两融余额增长，杠杆资金在推动市场活跃度方面具有拉升作用。2025年1-4月，在市场成交金额明显萎缩的情况下，两融余额仍保持稳定甚至小幅增长，杠杆资金并未大规模撤出，表明其对市场中长期走势保持信心。
整体而言，杠杆资金的行为相对更为稳定和持续，而成交金额则更容易受到短期市场情绪影响。从数据变化来看，成交金额的变化比两融余额的变化更为敏感和迅速。通常情况下，成交金额率先放大，两融余额逐步跟进；当市场调整时，成交金额的减少也往往先于两融余额的下降。
2. 过去一年超1500只个股翻倍 电子、通信、机械设备涨幅超110%
近一年来，A股市场呈现出鲜明的结构化分化格局，以“新质生产力”为代表的高端智造与科技板块全面领跑，而传统周期和金融板块等明显落后，整体风格偏向成长股。
从板块表现来看，2024年9月24日至2025年9月24日，电子、通信、机械设备、计算机和汽车板块涨幅均超过100%，其中电子、通信、机械设备涨幅超过110%。在政策强力推动下，人工智能、半导体、智能驾驶、高端装备等新兴产业受到资金持续追捧，相关行业涨幅远超大盘平均水平，成为拉动人气的绝对主力。
涨幅中游的板块，如有色金属、家用电器、基础化工等，则多受益于高端制造的配套需求、出口复苏及消费回暖，与龙头板块形成一定联动。而涨幅靠后的行业几乎被传统经济板块“包揽”——银行、煤炭、石油石化等昔日的高股息板块，以及房地产、钢铁等周期性行业，明显落后于整体涨幅。
整体来看，在风险偏好提升的背景下，市场资金已从股息防御策略转向成长进攻。但大消费板块相对疲软，食品饮料、社会服务等板块明显落后，投资者对国内基本面复苏的力度依然保持谨慎态度。
过去一年，A股的个股表现亮眼。截至2025年9月24日，4000多只股票中超过1500只涨幅翻倍。涨幅前十的个股均超过710%，其中，上纬新材、胜宏科技、天普股份的涨幅分别达到20.8倍、10.4倍、9.9倍，主要集中在新材料、半导体、光学器件、汽车等科技细分领域。
从趋势来看，中小市值股票成为超额收益的“摇篮”，“专精特新”特征明显。 涨幅居前的企业大多为中小市值企业，在宏观经济预期平稳的背景下，市场逻辑由“炒大”转向“炒新”“炒精”。具备核心技术、身处高景气赛道的公司，获得更大的弹性空间和市场关注度。
宽松的流动性环境为行情提供了土壤。 多只科创板公司实现数倍上涨，背后离不开量化基金、游资等活跃资金的深度参与和杠杆工具的放大作用。这也反映出，在流动性充裕的市场环境中，投资者愿意为未来增长支付更高溢价。
3. 今年来超千家A股上市公司回购 “重回报”趋势加速形成
今年以来， A股上市公司积极通过回购和分红回应政策引导，展现对未来发展前景的信心和对股东回报的重视。截至2025年9月24日，今年共有1333家公司实施回购，累计金额达到1094.5亿元，股权回购与增持活动显著活跃。
从趋势上看，专项再贷款政策成为回购和增持的核心推动力。自2024年10月央行设立股票回购增持再贷款工具以来，今年股票回购和增持再贷款总额度已突破1010亿元，共有491家公司利用该工具进行股票回购及增持。其中，上市公司主导的股票回购规模最大，贷款金额上限达到644.2亿元，占总额比重约63.8%，企业倾向于通过市值管理提升每股收益和股东回报。相较之下，大股东主导的增持整体规模小于回购贷款，但在稳定股价和传递信心方面作用突出，部分还涉及“一致行动人”或“员工持股平台”。
从政策效果看，回购增持专项再贷款工具通过低利率和最长3年的期限延长降低了融资成本，激发了企业积极性，民营企业亦成为重要受益者。这一机制不仅为市场注入了流动性，也形成了逆周期调节机制，有助于提升资本市场的稳定性和韧性。
另一方面，上市公司现金分红力度显著加大。2024年，A股上市公司现金分红总额突破2.4万亿元，创下历史新高，持续稳定的现金回报，已成为吸引中长期资金入市的重要因素。新京报贝壳财经记者分析发现，A股上市公司正在从“重融资”向“重回报”转变，资本市场的投资吸引力与内在稳定性不断增强。“9·24新政”一周年来一系列改革举措落地见效，推动市场向“价值驱动”转型。投资者结构改善、企业治理水平提升以及中长期资金稳步入市，也推动市场向更加理性、健康的方向发展。
尽管当前市场基础正在改善，但外部不确定性依然存在。全球货币政策走向、地缘政治局势以及国内经济复苏节奏，都可能在一定程度上影响市场走势，投资者仍需保持理性，与市场共同成长。
统筹：任娇
记者：董怡楠
设计：许骁
校对：穆祥桐中银两融
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